（开端：汇添富基金）

市集领路

本日市荟萃座呈现下落态势。上证综指下落1.33%，沪深300下落1.25%，中证800下落1.34%，中证500下落1.6%，创业板指下落1.76%，中证1000下落2.25%，全A成交额约1.16万亿元，较上日增多0.03万亿元。格调上看，金融、周期领路较好，破钞、成长领路较差；分行业看，领路相对靠前的是：有色金属（-0.38%），银行（-0.46%），汽车（-1.28%）；领路相对靠后的是：传媒（-3.32%），通讯（-3.4%），商贸零卖（-4.48%）。

文中数据开端：Wind，数据拔除：2024-01-10，指数涨跌不预示畴昔领路

行情分析

本日市集下落，简评如下：

第一，央行决定阶段性暂停在公开市集买入国债，减少市集流动性供给。1月10日，中国东说念主民银行发布公告称，鉴于近期政府债券市集执续供不应求，中国东说念主民银行决定，2025年1月起暂停开展公开市集国债买入操作，后续将视国债市集供求情景择机复原。央行的这一举措可能会被市集解读为货币计策的边缘收紧信号，市集容貌趋于严慎，风险偏好下降，导致股市出现退换。

第二，好意思联储官员开释“暂停降息”信号，市集降息预期破灭。好意思东时辰1月9日，好意思国费城联储主席哈克在最新的语言中透露，现阶段，好意思联储暂停驻调利率计策行径将是顺应的。好意思联储可以暂时性地看护刻下的货币计策不变，但不要执续太久。此信号的开释使得市集2025年的降息预期破灭，投资者对畴昔的流动性宽松预期缓慢。

第三，近期东说念主民币汇率执续走弱，接近往时几年低点，激励市集关于汇率贬值加快的担忧。从旧年9月底初始，受好意思元走强、国里面分经济办法回落、结售汇顺差回落影响，给东说念主民币带来贬值压力。岁首东说念主民币汇率冲破7.3元/好意思元还受到结售汇便利化额度重置和特朗普就任好意思国总统周边的影响。刻下东说念主民币贬值一方面制肘了央行货币计策器具，另一方面贬值促相差口和交易税差也可能进一步增多交易摩擦风险。

文中数据开端：Wind，数据拔除：2024-01-10，指数涨跌不预示畴昔领路

市集不雅点追溯

近期市集退换较大，一方面是靠近前期预期拔除的压力，另一方面亦然对畴昔不细目要素的提前演绎。一方面，跟着中央经济责任会议的定调落地，计策变化最大的时刻已进程去，同期基本面尚未有较大改善预期、降准降息迟迟未落地等，市集枯竭进一步上行的催化。另一方面，1月20日特朗普接事上台、以及行将到来的年报事迹预报表露窗口，对市集风险偏好带来潜在表里扰动，对畴昔不细目要素的提前演绎使得市集在岁首聚首退换。围绕着回转逻辑，成本市集和钞票欠债表以及中国经济要造成一种良性的正面轮回，需要更恒久的行情，而不是短期暴利。然则中国经济的好转不是一蹴而就的，因此本轮高潮或将由多个阶段性的“快涨、大波动”的颠簸市组成，底部缓缓抬升、拾级而上。关于后续市集的结构，短期来看，两会之前基本面和计策尚未考证，市集或仍处于预期驱动的阶段，结构上可能仍会看护大盘红利+小盘主题的“哑铃型”成立。2024年9月底以来，计策回转、但基本面回转尚待考证，市集主要基于流动性与估值设立逻辑进行赔率交游，指数与行业的领路同基本面关联度较低，同期结构上仍主要聚焦小盘、红利格调。后续来看，1-2月仍处于数据和计策的空窗期，基本面改善预期尚待考证，意味着短期可能仍将看护与基本面关联度不大的“哑铃型”成立。

风险领导

进取滑动有瞻念看

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